Drei Kosten, die bei Dividenden übersehen werden

Redaktioneller Hinweis: MarketMinder Germany stellt keine Empfehlungen zu einzelnen Wertpapieren bereit. Jede Erwähnung in diesem Text ist beiläufiger Natur und dient nur zur Veranschaulichung unserer eigentlichen Aussage.

Vielleicht liegt es am Sommerloch, das periodisch auftritt, wenn zahlreiche Institutionen traditionell in der Sommerpause sind. Vielleicht bevorzugen die Menschen zu dieser Zeit eine Strandlektüre, die interessanter und weniger kompliziert ist. Vielleicht liegt es auch daran, dass die meisten Neuigkeiten in den Finanzschlagzeilen heute nicht besonders neu erscheinen. Aus irgendeinem Grund sind die Dividenden – also die Barausschüttungen, die börsennotierte Unternehmen ihren Aktionären auszahlen – jedenfalls in letzter Zeit in den Fokus der Finanzmeldungen gerückt. Nachfolgend nennen wir Ihnen drei Gründe, weshalb Anleger gut daran tun, Dividenden nicht überzubewerten, da sie mit Kosten verbunden sind, die vielen Anlegern nicht bewusst sind.

Opportunitätskosten für Anleger

Richtet man den Fokus auf Dividendenaktien, kann dies dazu führen, dass man sich ausschließlich auf eine Handvoll zumeist Value-orientierter und/oder defensiver Aktiensektoren konzentriert (laut unseren Analysen sind hier Finanzwerte, Basiskonsumgüter und Versorger zu nennen).^[i] Es spricht an sich nichts gegen diese Sektoren, aber ein ausschließlich auf Dividenden ausgerichtetes Portfolio ist in puncto Diversifikation unseres Erachtens mit einigen erheblichen blinden Flecken behaftet.

Nehmen wir zur Veranschaulichung den S&P 500 Dividend Aristocrats Index in den USA. Er bildet jene Unternehmen aus dem S&P 500 ab, die in den vergangenen 25 Jahren ihre Dividende jedes Jahr erhöht haben.^[ii] Die nach Marktkapitalisierung größten drei Sektoren dieses Index sind Basiskonsumgüter (23,6 Prozent), Industrie (21,8 Prozent) und Finanzwerte (13,3 Prozent), der kleinste ist dagegen Informationstechnologie (2,7 Prozent).^[iii] Gleichzeitig verbuchte der Technologiesektor in den letzten zehn Jahren die stärkste Performance.^[iv] Seit August 2016 erzielte der S&P 500 Dividend Aristocrats eine Rendite von 169 Prozent.^[v] Im selben Zeitraum legte der S&P 500 Total Return Index um 317 Prozent zu, vor allem dank des steilen Anstiegs um 886 Prozent bei Technologiewerten.^[vi]

Die vergangenen zehn Jahre sind allerdings kein verlässlicher Hinweis auf die kommenden zehn Jahre und unsere Studien zeigen, dass jeder Anlagestil, jede Branche und jeder Sektor gute und schlechte Zeiten erlebt. In den letzten zehn Jahren hätte ein Anleger mit einem Fokus auf Dividendenaktien allerdings vermutlich immense Opportunitätskosten bezahlt und möglicherweise Wachstumschancen in anderen Marktbereichen verpasst.

Opportunitätskosten für Unternehmen

Normalerweise scheuen Unternehmen Dividendenkürzungen, da Anleger diese häufig als Warnzeichen interpretieren. Dividendenausschüttungen können Unternehmen aber dazu zwingen, Ausgaben oder Investitionen aufzuschieben.

2014 kappte der britische Lebensmittelhändler Tesco beispielsweise seine Dividende im Rahmen einer strategischen Neuausrichtung des Unternehmens.^[vii] Auch der US-Telekommunikationsriese AT&T verringerte seine Dividende 2022 um beinahe die Hälfte, um Barmittel in Investitionsausgaben zu lenken (z. B. zum Ausbau seines 5G-Netzwerks).^[viii] Volkswagen und Mercedes-Benz kürzten ihre Dividenden in den vergangenen Jahren, um ihre Bilanzen aufzubessern.^[ix]

Verwendet ein Unternehmen seine Barmittel für die Ausschüttung einer Dividende, werden damit keine Innovationen finanziert. Das kann durchaus in Ordnung sein. Wir haben nichts gegen Dividenden. Aber ein Unternehmen, das nicht in wachstumsorientierte Initiativen investiert, kann von der Konkurrenz abgehängt werden, weil der Mangel an Investitionen seine Wettbewerbsvorteile vernichten kann. Wir sprechen uns nicht dafür aus, dass Unternehmen ungeachtet der Folgen ihre gesamten Barmittel in Wachstum stecken. Für Anleger lohnt sich jedoch ein Blick darauf, wie Unternehmen mit ihrem Geld umgehen und sich für die absehbare Zukunft positionieren.

Eine hohe Dividendenrendite kann trügen

Manche Dividendenjäger halten hohe Renditen für attraktiv, ohne zu bedenken, dass die Dividende keine Rendite, sondern vielmehr eine Kapitalrückzahlung darstellt (per Definition wird der Dividendenbetrag vom Aktienkurs abgezogen). Darüber hinaus kann eine höhere Dividendenrendite Ausdruck eines Kurseinbruchs der Aktie sein. Die Dividendenrendite des US-Versorgungsunternehmens PG&E stieg beispielsweise Anfang der 2000er-Jahre, obwohl der Aktienkurs fiel.^[x] (Letztendlich setzte PG&E seine Dividende aus.) Dem britischen Energiekonzern BP erging es 2020 ähnlich, nachdem die coronabedingten Lockdowns zu einem dramatischen Rückgang der Ölpreise geführt hatten – mit massiven Auswirkungen auf den Umsatz des Unternehmens.^[xi] Die Dividendenrendite basiert auf früheren Ausschüttungen und dem aktuellen Aktienkurs, sodass ein stark fallender Aktienkurs zu einer höheren Dividendenrendite führen kann.

Aktuell scheint das beim US-Hypothekenfinanzierer United Wholesale Mortgage (UWM) der Fall zu sein. Bei diesem Unternehmen ging die hohe jährliche Dividendenrendite (rund 33 Prozent) hauptsächlich auf das Konto des sinkenden Aktienkurses.^[xii] Dieser Kursverfall deutete auf Schwierigkeiten hin — und tatsächlich setzte UWM seine Dividende in der vergangenen Woche aus.^[xiii] Somit kann eine vermeintlich attraktive Rendite trügerisch sein. Die Schwierigkeiten eines Unternehmens, in das Sie aufgrund einer hohen Rendite investiert haben, könnten viel realer – und teurer – sein.

Wie immer gilt: Wir sind nicht grundsätzlich für oder gegen Dividendenaktien. Anleger sollten allerdings bedenken, dass diese Zahlungen nichts Außergewöhnliches sind und es Alternativen gibt, um die für die eigenen Bedürfnisse erforderlichen Cashflows zu erzielen.