Wie schwer wiegt die jüngste Implosion im Private Credit-Markt wirklich?

Redaktioneller Hinweis: MarketMinder Germany stellt keine Empfehlungen zu einzelnen Wertpapieren bereit. Die hier genannten Wertpapiere dienen lediglich der Veranschaulichung eines breiteren Themas, auf das wir eingehen möchten.

Noch bevor der Iran-Krieg die Schlagzeilen der von uns verfolgten Finanzpublikationen beherrschte – war die Volatilität bei Bankaktien das Thema des Tages. Im Kern ging es um den auf Private Credit spezialisierten Investor Market Financial Solutions (MFS) mit Sitz in London, der in die Insolvenz abrutschte und den kreditgebenden Finanzunternehmen hohe Verluste bescherte.^[i] Infolge der Nachricht häuften sich erneut Schlagzeilen, die vor einem Zusammenbruch des Private Credit-Marktes warnten und dabei auf zwei Konkurse im vergangenen Jahr verwiesen.^[ii] Wir betrachten dies als Einzelfälle, die aus unserer Sicht kein Ansteckungsrisiko bergen und die wirtschaftlichen Bedingungen nicht spürbar verschlechtern. Der weltweite Aktien-Bullenmarkt sollte davon unberührt bleiben.

MFS war auf eine Nischenform der Kreditvergabe spezialisiert: kurzfristige Überbrückungskredite für zeitkritische Immobilienkäufe. Gläubiger warfen dem Kreditgeber Betrug und „doppelte Verpfändung“ von Vermögenswerten vor, d.h. die Verwendung desselben Vermögenswerts für mehrere Kredite.^[iii] Die Insolvenzverwalter vermuten eine Unterdeckung in Höhe von 930 Millionen Pfund (1,1 Milliarden Euro).^[iv] Die Insolvenz von MFS folgt auf den Konkurs zwei kleinerer US-Firmen, Tricolor und First Brands, die Ende letzten Jahres aus ähnlichen Gründen scheiterten.

Einige Experten gehen davon aus, dass die Volatilität von Bankaktien auf tiefere Probleme hindeutet. Mehrere Beobachter sehen Parallelen zum Kontext vor der Finanzkrise 2008. Die Meldung über den Kollaps von MFS traf die Gläubigerbanken hart und erhöhte weiter die Volatilität in der Branche. Als die Nachricht am 27. Februar bekannt wurde, büßten Banken weltweit 1,9 Prozent ein, während der globale Finanzsektor jedoch nur 1,4 Prozent und der MSCI World Gesamtindex lediglich 0,3 Prozent verloren.^[v] Eine von Angst getriebene Marktstimmung führt häufig zu kurzfristigen Ausverkäufen. Die jüngste Historie und Skalierung helfen jedoch, die potenziellen Folgen besser einzuordnen.

Warnungen vor insolventen Private Credit-Investoren sind nicht neu. Seit dem Konkurs von zwei US-Anbietern im letzten Jahr berichten die von uns verfolgten Finanzpublikationen regelmäßig über diese Entwicklungen. Trotz der vielen Berichte über Private Credit sehen wir jedoch keine Anzeichen für größere systemische Probleme am Markt. Bankkonzerne und kleinere Institute überflügeln seit neun Monaten den Finanzsektor und Aktien weltweit – und zwar ungeachtet der jüngsten Ausfälle im Private Credit-Markt. (Darstellung 1). Mit anderen Worten: Die Unternehmen, die angeblich in einem problembehafteten Marktbereich aktiv sind, schneiden ziemlich gut ab. Sind die jüngsten vorsichtigen Schlagzeilen also übertrieben?

Darstellung 1: Turbulenzen im Private Credit-Sektor lassen Märkte kalt

Quelle: FactSet, Stand: 03.03.2026. MSCI World Financials Sector, MSCI World Large Cap Banks, MSCI World Small Cap Banks und MSCI World Index Rendite mit Nettodividenden, 30.06.2025 – 02.03.2026. Indexiert zu 100 am 30.06.2025 Eine Version über fünf Jahre finden Sie in der Grafik im Anhang am Ende dieses Artikels.

Wir halten die Sorge, dass Turbulenzen im Private Credit-Bereich auf die Märkte weltweit übergreifen könnten, derzeit für fehl am Platz. Die Schätzungen zur Marktgröße schwanken, wobei ein Finanzdienstleister von einem Private Credit-Zielmarkt im Wert von über 34,4 Milliarden Euro ausgeht (einschließlich Investment Grade-Kredite). Alles entscheidend bleibt jedoch, ob ein Übertragungsmechanismus effektiv existiert – oder nicht.^[vi] Wie wir während der Finanzkrise 2007 bis 2009 feststellten, zwang die US-Bilanzierungsregel FAS 157 zur Bewertung des Marktwerts die Banken dazu, Vermögenswerte buchhalterisch einheitlich zu behandeln, und zwar unabhängig davon, ob sie wenig gehandelt wurden oder schwer zu bewerten waren. Wie unsere Analyse zeigte, wurde dies zum Problem, wenn Banken Abschreibungen (oder Buchverluste) vornehmen mussten, weil andere Firmen vergleichbare illiquide Vermögenswerte zu Schleuderpreisen abstießen – selbst wenn deren Verkauf ursprünglich nie geplant war. Wir glauben, dass sich diese Verkäufe in den Bankbilanzen weltweit niederschlugen.

Unseren aktuellen Studien nach greifen Einbrüche am Private Credit-Markt derzeit nicht unmittelbar auf traditionelle Märkte über. Bei der Vergabe von privaten Unternehmenskrediten denken Kreditgeber langfristig und richten sich nach der erwarteten Laufzeit. Unklar ist, ob Probleme im Kreditbereich mehr bewirken würden, als den künftigen Zugang zu privaten Krediten zu verlangsamen oder vorübergehend zu unterbrechen. Es bestehen jedoch andere Risiken, die es zu beachten gilt: Anleger könnten zum Verkauf ihrer liquiden Wertpapiere gezwungen sein, da sie ihre illiquiden privaten Investments nicht abstoßen können. Diese Möglichkeit ist aber bisher nicht eingetreten.

Sorgen um das Finanzsystem – insbesondere wenn Schlagzeilen diese Volatilität mit anderen, eigentlich nicht verbundenen Bereichen in Zusammenhang bringen, etwa dem Ausverkauf in der Softwarebranche oder allgemeinen KI-Befürchtungen – sind das jüngste Beispiel dafür, dass in diesem Jahr die Angst die Gier an den Märkten überwiegt. Natürlich können wir die Möglichkeit einer Pleitewelle am Private Credit-Markt nicht ausschließen. Dafür müsste sich die Lage jedoch deutlich verschlechtern oder es müsste eine wesentliche regulatorische Änderung eintreten. Beides hat sich bisher noch nicht materialisiert.

Anhang

Quelle: FactSet, Stand: 05.03.2026. MSCI World Financials Sector, MSCI World Large Cap Banks, MSCI World Small Cap Banks und MSCI World Index Rendite mit Nettodividenden, 04.03.2021 – 04.03.2026. Indexiert zu 100 am 04.03.2021.