Quelques bonnes raisons de s'intéresser à l'Europe

Transcription

Ken Fisher

J'apprécie toujours que vous écoutiez ces vidéos. Récemment, en 2025, j'ai pronostiqué que les actions européennes, en tant que bloc, seraient les principaux leaders mondiaux du marché boursier de 2025 et qu'elles seraient relativement et absolument fortes tout au long de l'année. On m'a demandé, "Pourquoi avez-vous une telle confiance dans l'économie européenne et qu'est-ce qui la motive ? Y a-t-il des secteurs ou des actions qui vous intéressent particulièrement ? Pourquoi ?"

Eh bien, permettez-moi de dire que certaines de ces questions ne correspondent pas tout à fait à ce que je dis. J'apprécie particulièrement le marché boursier européen par rapport au marché américain et au marché mondial en général. Je ne suis pas très enthousiaste à l'égard de l'économie européenne. Mais je ne suis pas aussi déprimé que la plupart des gens. La plupart des gens considèrent l'économie européenne comme un mauvais endroit. En réalité, avec les actions, la question n'est jamais de savoir si les choses sont bonnes ou mauvaises.

Il s'agit toujours de savoir si elles sont meilleures ou pires que ce à quoi les gens s'attendaient. Et je pense que l'économie européenne est meilleure que ce que les gens attendent parce que les attentes ont été trop faibles. C'est un concept assez simple, si vous pouvez le comprendre, et vous éloigner des bonnes et des mauvaises choses.

Au lieu de cela, il faut se pencher sur la question suivante : "La situation va-t-elle s'améliorer ? "Les résultats seront-ils meilleurs ou pires que les attentes ?" Il faut donc commencer par examiner les attentes. Je passe en revue un grand nombre d'éléments ici. Bien qu'il y ait des caractéristiques de l'économie qui, à mon avis, feront que la situation sera meilleure que ce à quoi les gens s'attendent. Mais c'est en partie parce que leurs attentes sont si faibles. Et cela est dû en partie au président Trump.

En effet, les Européens ont peur du président Trump depuis son élection - en partie à cause des tarifs douaniers, en partie parce qu'ils s'inquiètent de la manière dont il soutiendra ou non l'OTAN. Comment il gérerait les choses en ce qui concerne l'Ukraine. Toutes ces craintes. L'allemand, par exemple, est une langue qui s'applique à l'Allemagne, à l'Autriche et à la Suisse.

Si vous prenez les mots anglais "tariff" et "terror" - et que vous les mettez ensemble, en Allemagne c'est un mot établi - un mot singulier. "Tarif-terreur". Le fait est que les Européens ont eu peur dès le début de ce que le président Trump ferait en matière de droits de douane. En raison de la guerre en Ukraine, et de ses nombreux pronostics sur l'évolution de la situation. Il a dit qu'il mettrait fin à la guerre dès le premier jour de sa présidence - bien sûr, cela ne s'est pas produit. Des craintes. Ces craintes sont déjà présentes dans les actions.

D'un autre côté, l'Europe présente des aspects positifs que personne ne voit vraiment. L'un des points que j'ai régulièrement mis en avant tout au long de l'année est que non seulement le marché boursier européen se porterait mieux que le marché américain et que la plupart des autres régions. Même si ce n'est pas nécessairement le cas pour tous les pays. Mais aussi que les actions de valeur s'en sortiraient mieux que les actions de croissance, et que l'Europe est très riche en actions de valeur. Elle n'est pas très riche en valeurs de croissance, c'est pourquoi elle a été à la traîne en 23 et 24.

En revanche, l'Amérique, terre de liberté, patrie des braves et plus grande économie du monde, est terriblement riche en valeurs de croissance. Les valeurs de croissance, et leurs équivalents en services de télécommunications, constituaient plus de 40 % du marché boursier américain en 2024. À une époque où les actions étaient en plein essor, a permis aux États-Unis de prendre une avance spectaculaire. Mais aujourd'hui, alors que ce secteur est à la traîne et que les valeurs de rendement dominent, c'est en fait là que l'Europe est forte et c'est le reflet de certaines choses concernant les valeurs de rendement.

L'un d'entre eux, par exemple - et je vais vous emmener sur une tangente ici. Je vais vous ramener en 2022 et 2021, et même à la toute fin de 2020, lorsque les gens commençaient à dire - ce qui est devenu omniprésent après un certain temps- que la courbe de rendement, le changement entre les taux d'intérêt à court terme et les taux d'intérêt à long terme. Normalement, les taux d'intérêt à long terme sont plus élevés. Les taux d'intérêt à court terme sont plus bas. Et la courbe est ascendante.

Elle est depuis longtemps prédictive de la croissance économique. Ainsi, alors que les taux courts augmentaient et que les taux longs restaient relativement statiques, et qu'elle s'aplatissait, on parlait de la possibilité qu'elle devienne ce que l'on appelle inversée. Lorsque les taux courts deviennent supérieurs aux taux longs. Et il y a des antécédents de récession dans ce cas. Et bien sûr, cela a effrayé les gens. Ils ont parlé de tout cela jusqu'en 2021 et jusqu'en 2022. Bien sûr, nous avons eu un petit marché baissier en 2022, mais pas de récession - ce qu'ils avaient envisagé se produirait.

Pourquoi cela ne s'est-il pas produit ? Parce que les marchés et certains pans de l'économie, la plus grande partie de l'économie, sont une question d'anticipation par rapport à la réalité. Et parce que les gens l'ont cherché si fort pendant si longtemps, A) il était entièrement tarifé, et B) ils n'ont pas compris pourquoi il fonctionnait. Dans une grande partie de l'histoire, cela a fonctionné lorsqu'on ne l'avait pas anticipé.

En effet, lorsque la courbe de rendement s'aplatissait, ils ne comprenaient pas ce que cela donnait dans le monde réel. Ce qu'elle fait dans le monde réel, c'est que - parce que les banques ont pour activité principale de recevoir des dépôts à court terme comme base pour accorder des prêts à long terme, lorsqu'elle est fortement ascendante - les taux des bons du Trésor à 90 jours par rapport aux taux des bons du Trésor à 10 ans. Les banques qui empruntent à court terme et prêtent à long terme, ce qui est le cœur de métier de la banque et l'a toujours été, réalisent des marges bénéficiaires exceptionnellement élevées sur les nouveaux prêts.

Elles continuent donc à prêter, ce qui favorise l'expansion et stimule l'économie, et augmente la quantité de monnaie. C'est un facteur de stimulation. Mais lorsque la courbe s'aplatit, puis s'inverse, les banques ne peuvent plus gagner d'argent sur les emprunts à court terme et prêter à des prêteurs à long terme comparables. Elles cessent donc de le faire. Et lorsqu'elles cessent de le faire, ceux qui dépendaient de ces prêts se braquent et c'est la récession.

Ils ne semblaient pas comprendre la causalité, mais comme tout le monde l'avait anticipé, les banques ont eu le temps de s'adapter. Les emprunteurs ont eu le temps de s'adapter. Tout le monde a eu le temps de le faire. La récession n'a pas eu lieu. Pourquoi est-ce que je vous dis cela maintenant ? Cela n'a pas beaucoup de sens pour vous, n'est-ce pas ? Il s'est passé quelque chose que personne ne remarque. Et ce que les gens ne remarquent pas et qui crée la surprise est toujours ce qu'il y a de plus puissant. Qu'est-ce que c'est, ce dont je parle ? Eh bien, cela doit avoir un rapport avec la courbe des taux d'intérêt.

Cela n'a rien à voir avec la courbe des taux en Amérique, car tout le monde sait qu'aux États-Unis, les taux longs sont en train de rebondir. La Fed est là. L'écart entre les deux n'est pas unique. Il n'est ni ascendant, ni inversé. La banque centrale, la Réserve fédérale, ne va pas réduire les taux à court terme cette année, voire pas du tout, Elle a déclaré tout récemment qu'elle ne ferait rien cette année. Elle pourrait changer d'avis. Et bien sûr, c'est mieux qu'il y a un an, lorsque la tendance était légèrement inversée. Ce que les gens n'ont pas remarqué, c'est qu'il y a un an, en Europe, la courbe des rendements était très inversée.

Aujourd'hui, la courbe des rendements en Europe présente une pente ascendante positive. Et personne n'en parle, ce qui rend les banquiers européens beaucoup plus désireux de prêter et les prêts aident beaucoup plus leur économie par rapport à ce que les gens attendraient à un moment où les gens n'attendent pas grand-chose de l'économie. Vous voyez l'avantage ?

Il y a d'autres choses. Mais pour ce qui est de la question que les gens se posent également : y a-t-il des secteurs ou des actions en particulier ? Je n'aime pas m'attarder sur des actions particulières. En ce qui concerne le style, je reviens à mon argument selon lequel la valeur devrait faire mieux que la croissance cette année en Europe et dans le monde. C'est vrai, ça l'a été cette année et ça devrait continuer à l'être. Lorsque nous examinons cela, nous nous intéressons aux banques de manière intensive. Cela vous amènera dans les secteurs industriels du monde entier.

Cela vous amènera un peu plus dans les matériaux. Il y a des parties qui ne sont pas terriblement bonnes dans un marché haussier, qui sont les parties purement défensives comme les services publics. Cela fonctionne bien dans un marché baissier. Mais pour ce qui est d'un marché haussier sur une pente ascendante - c'est ce que j'envisage à mesure que 2025 progresse, et que l'on dépasse la terreur tarifaire que le président Trump a causée avec tous ses trucs à cet égard dont je pourrais parler dans une autre vidéo. Lorsque le marché haussier reviendra, après la fin de ce que j'estime être une correction.

Ces catégories devraient alors dominer le marché. Pas seulement en Europe, mais partout dans le monde, y compris en Amérique. Sur ce, j'ai dit ce que j'avais à dire. Merci d'avoir écouté cette vidéo. J'espère qu'elle a été instructive pour vous. J'espère qu'elle vous sera utile. Et j'espère que vous écouterez une autre vidéo, car j'aime toujours faire cela pour vous. J'espère qu'elles vous seront utiles. J'espère qu'elles vous seront utiles. Je vous remercie de votre attention.

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