I motivi per cui prestare attenzione all’Europa

Trascrizione

Ken Fisher

Vi ringrazio sempre per l'ascolto di questi video. Recentemente, nel 2025, ho previsto che i titoli europei come blocco sarebbero stati i principali leader mondiali nel mercato azionario del 2025 e sarebbero stati relativamente e assolutamente forti nel corso dell'anno. Le persone mi hanno chiesto: "Perché ha tanta fiducia nell'economia europea e cosa la spinge? E ci sono settori o titoli in particolare su cui lei è particolarmente interessato? Perché?" Beh, mi permetta di dire che in parte questo è un po' un fraintendimento di ciò che sto dicendo. Sono particolarmente interessato al mercato azionario europeo rispetto a quello statunitense e in generale a quello mondiale. Non sono troppo entusiasta dell'economia europea.

Ma non sono così cupo come la maggior parte delle persone. La maggior parte delle persone ha guardato all'economia europea come a un brutto posto. In realtà, con le azioni non è mai importante se le cose sono buone o cattive. Si tratta sempre di capire se finiscono per essere migliori o peggiori di quanto ci si aspettava in precedenza. E credo che l'economia europea sia migliore di quanto ci si aspettasse perché le aspettative erano troppo basse. È un concetto piuttosto semplice, se si riesce a comprenderlo e ad allontanarsi dal bene e dal male. E invece si entra nel merito della questione: "Sarà migliore o peggiore delle aspettative?". Quindi, per prima cosa bisogna considerare le aspettative. Qui ho analizzato un sacco di cose. Anche se ci sono caratteristiche dell'economia che credo renderanno la situazione migliore di quanto ci si aspetti. Ma in parte il problema è che le aspettative sono così basse. E in parte ciò è dovuto al Presidente Trump.

Perché gli europei hanno avuto paura del Presidente Trump fin dalla sua elezione - in parte per i dazi, in parte per la preoccupazione di come avrebbe o non avrebbe sostenuto la NATO. Come avrebbe gestito le questioni relative all'Ucraina. Tutti questi timori. Prendiamo ad esempio il tedesco come lingua, che si applica a Germania, Austria e Svizzera. Se prendete le parole in inglese- "tariff" e "terror" - e le mettete insieme, in Germania questa è una parola consolidata, una parola singolare. "Tariffa-terrore". Il fatto è che gli europei hanno avuto paura fin dall'inizio di ciò che il Presidente Trump avrebbe fatto con le tariffe. A causa di ciò che sta accadendo con la guerra in Ucraina, e di molte delle sue previsioni su come sarebbe andata.

E aveva detto che avrebbe posto fine alla guerra il primo giorno da presidente - ovviamente non è successo. Timori. Questi timori sono già presenti nelle azioni. D'altro canto, ci sono alcuni aspetti positivi dell'Europa che nessuno vede molto bene. Uno dei punti che ho costantemente sottolineato per tutto l'anno è che non solo il mercato azionario europeo farebbe meglio di quello statunitense e della maggior parte delle altre regioni. Anche se non necessariamente di ogni singolo Paese. Ma anche che i titoli value farebbero meglio dei titoli growth, e l'Europa è molto ricca di titoli value.

Non è molto ricca di titoli in crescita, ed è per questo che l'Europa è rimasta indietro nel '23 e nel '24. Mentre l'America, la terra della libertà, la patria dei coraggiosi e la più grande economia del mondo, è terribilmente ricca di titoli growth. I titoli growth, e le loro controparti growth-like nei servizi di telecomunicazione, costituivano oltre il 40% del mercato azionario statunitense nel 2024. In un periodo di boom dei titoli, ha portato gli Stati Uniti a primeggiare in modo spettacolare. Ma ora, mentre questo settore è in ritardo e i titoli value sono in testa, è proprio qui che l'Europa è forte e riflette alcuni aspetti del valore.

Una di queste, ad esempio, e qui mi avvio a una tangente. Vi riporterò al 2022 e al 2021, e persino alla fine del 2020, quando si cominciò a dire - cosa che dopo un po' divenne onnipresente- che la curva dei rendimenti, la variazione tra i tassi di interesse a breve termine e quelli a lungo termine. Dove normalmente i tassi di interesse a lungo termine sono più alti. I tassi di interesse a breve termine sono più bassi. E la curva è inclinata verso l'alto. Ha una lunga storia di predizione della crescita economica.

E così, mentre i tassi a breve aumentavano e quelli a lungo rimanevano piuttosto statici, e si stava appiattendo, si parlava di come sarebbe diventata quella che viene chiamata inversione. In cui i tassi a breve diventano superiori a quelli a lungo. E c'è una storia in cui questo si trasforma in una recessione. E naturalmente questo ha spaventato la gente. E si è parlato di tutto questo per il 2021 e per il 2022. Naturalmente, nel 2022 abbiamo avuto un piccolo mercato ribassista, ma non una recessione - che si prevedeva potesse accadere.

Perché non si è verificata? Beh, non è successo perché i mercati e parti dell'economia, la maggior parte dell'economia, si basano sull'anticipazione rispetto alla realtà successiva. E poiché la gente l'ha cercata così a lungo, A) era completamente prezzata e B) non capiva perché funzionasse. In gran parte della storia ha funzionato anche quando non è stato previsto. Perché quando la curva dei rendimenti si appiattiva, non si capiva cosa facesse nel mondo reale. Ciò che fa nel mondo reale è - poiché le banche hanno come attività principale quella di raccogliere depositi a breve termine come base per fare prestiti a lungo termine, quando la curva dei rendimenti è fortemente inclinata verso l'alto - i tassi dei buoni del Tesoro a 90 giorni rispetto ai tassi dei buoni del Tesoro a 10 anni.

Le banche che prendono in prestito a breve termine e prestano a lungo termine, che è l'attività principale dell'attività bancaria e lo è sempre stata, ottengono margini di profitto eccezionalmente elevati dai nuovi prestiti. Quindi continuano a concedere prestiti e questo continua a espandere e stimolare l'economia, aumentando anche la quantità di denaro. E questo è stimolante. Ma quando questo fenomeno si appiattisce e poi si inverte, le banche non riescono a guadagnare con i prestiti a breve termine e con i prestiti ai prestatori a termine comparabili. Quindi smettono di farlo.

E quando smettono di farlo, coloro che dipendevano da quei prestiti tirano le corna e si arriva alla recessione. Non sembravano capire il nesso di causalità, ma poiché tutti lo avevano previsto, le banche avevano avuto il tempo di adeguarsi. I mutuatari hanno avuto il tempo di adeguarsi. Tutti hanno avuto il tempo di farlo. Non c'è stata la recessione. Perché ve lo dico ora? Non ha molto senso per te, vero? È successo qualcosa di cui nessuno si accorge. E ciò che la gente non nota e che genera sorpresa è sempre ciò che è più potente. Di che cosa sto parlando? Deve avere a che fare con la curva dei rendimenti.

Non ha nulla a che fare con la curva dei rendimenti in America, perché tutti sanno che negli Stati Uniti d'America i tassi a lungo termine stanno rimbalzando. La Fed è qui. Lo spread tra i due non è uno. Non è inclinato verso l'alto e non è invertito. La banca centrale, la nostra Federal Reserve, non ridurrà i tassi a breve termine di molto, se non di nulla, quest'anno, Potrebbero cambiare idea. E naturalmente la situazione è migliore rispetto a un anno fa, quando era leggermente invertita. Quello che non si è notato è che un anno fa in Europa, la curva dei rendimenti era piuttosto invertita. Ora la curva dei rendimenti in Europa ha una pendenza positiva verso l'alto. E nessuno ne parla, rendendo i banchieri europei molto più desiderosi di concedere prestiti e i prestiti aiutano molto di più la loro economia rispetto a quanto la gente si aspetterebbe in un momento in cui la gente non si aspetta molto dall'economia.

Capite qual è il vantaggio? Ora ci sono altri aspetti. Ma per quanto riguarda la parte che la gente si chiede: ci sono settori o titoli particolari? Non mi piace entrare in particolari titoli. Per quanto riguarda lo stile, torno a dire che quest'anno il valore dovrebbe fare meglio della crescita in Europa e nel mondo. Questo è vero, è stato vero quest'anno e dovrebbe continuare ad esserlo. Se guardiamo a questo aspetto, ci occuperemo anche delle banche. Si andrà verso le porzioni di mondo che sono Industriali. Si entrerà un po' di più nel settore dei materiali. Ci sono parti di questo settore che non sono molto adatte a un mercato in rialzo, che sono le parti puramente difensive come i servizi di pubblica utilità. Questo funziona bene in un mercato in ribasso.

Ma in termini di mercato rialzista - che è quello che mi aspetto accada con l'avanzare del 2025, e che superi il terrore tariffario che il presidente Trump ha causato con tutte le sue iniziative in merito di cui potrei parlare in un altro video. Con il ritorno del mercato toro, dopo la fine di quella che ritengo essere una correzione. Allora queste categorie dovrebbero guidare il mercato. Non solo in Europa, ma in tutto il mondo, anche in America. E con questo ho detto la mia. Grazie per aver ascoltato questo video. Spero che sia stato istruttivo per voi. Spero che vi sia stato utile. E spero che ascolterete un altro video, perché mi piace sempre farlo per voi. Spero che siano utili.

Spero che siano utili. Grazie mille. Salve, sono Ken Fisher. Iscrivetevi al canale YouTube di Fisher Investments se vi piace quello che avete visto, e cliccate sulla campanella per essere avvisati non appena pubblichiamo nuovi video.