Personlig formuesforvaltning / Comentarios de expertos
Viktige grunner til å følge med på Europa
Ken Fisher, grunnlegger, styreformann og investeringsdirektør i Fisher Investments, forklarer hvorfor han mener den europeiske økonomien – og europeiske aksjer – er klare til å overraske investorer i 2025. Ken sier at aksjer utvikler seg mest basert på forskjellen mellom forventninger og virkeligheten. Han påpeker at den europeiske investorstemninger har vært pessimistisk lenge, rystet av amerikanske tollavgifter og Russlands pågående krig i Ukraina – noe som forbereder de europeiske markedene på en positiv overraskelse.
Ifølge Ken finnes det mange undervurderte grunner til optimisme i Europa, blant annet: Nylig har den europeiske rentekurven blitt brattere. Han forklarer at rentekurven historisk sett har fungert som en representasjon av bankenes insentiver til å låne ut, og viser deres fortjeneste på lån. Når den er negativ, sier Ken at bankene har lite insentiv til å låne ut, og at den økonomiske veksten som et resultat kan stoppe opp, noe som potensielt kan føre til en resesjon. Det burde ikke være et problem for Europa, ettersom regionens rentekurve nylig har blitt brattere, noe som har vært til fordel for europeiske banker – selv om Ken sier at få har lagt merke til denne positive utviklingen.
Ken bemerker at lederskap i det europeiske aksjemarkedet også har implikasjoner for stillederskap. Europeiske markeder domineres av verdiorienterte aksjer, spesielt finans- og industriselskaper, sier Ken. Til sammenligning er USA veksttungt og består hovedsakelig av teknologi og teknologilignende kommunikasjonstjenester. Skulle Europa lede an slik Ken forventer, bør også verdier lede an – ikke bare på kontinentet, men over hele verden, inkludert i USA.
Dette dokumentet uttrykker Fisher Investments Nordens, Fisher Investments Luxembourg, Sàrl og Fisher Investments’ syn, og skal ikke tas som personlige råd om investeringer eller skatt, eller som en fremstilling av disse selskapenes eller deres kunders resultater. Disse oppfatningene vil når som helst kunne endres på basis av ny informasjon, nye analyser eller en revurdering. Det garanteres heller ikke at prognosene våre er korrekte. Vi har bommet med prognoser før, og det vil vi sikkert gjøre i fremtiden også.
Fisher Investments Norden er handelsnavnet som brukes av Fisher Investments Luxembourg, Sàrl i Norge («Fisher Investments Norden»). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl er et privat aksjeselskap som er registrert i Luxembourg (foretaksnummer: B228486), er under tilsyn av Commission de Surveillance du Secteur Financier («CSSF»), med forretningsadresse: K2 Building, Forte 1, 2a rue Albert Borschette, Third Floor L-1246 Luxembourg. Fisher Investments Norden setter bort porteføljeforvaltningen til sitt morselskap, Fisher Investments, som er etablert i USA (Delaware statssekretær nummer 3936233) og regulert av US Securities and Exchange Commission (SEC# 801-29362).
Investeringer i finansmarkedene innebærer risiko for tap, og det er ingen garanti for at man får tilbake hele eller deler av den investerte kapitalen. Historisk utvikling er ingen garanti eller pålitelig indikator for fremtidige resultater. Verdien av investeringer og inntjeningen de gir, vil svinge i takt med de globale finansmarkedene og de internasjonale valutakursene.
Transkripsjon
Ken Fisher
Setter alltid pris på at du lytter til disse videoene. Nylig i 2025, da jeg har spådd at europeiske aksjer som en blokk ville være de største verdenslederne i aksjemarkedet i 2025- og være relativt og absolutt sterke i løpet av året. Folk har spurt meg, "Hvorfor har du så stor tiltro til den europeiske økonomien, og hva er det som driver den?
Og er det noen spesielle sektorer eller aksjer som du er spesielt opptatt av? Hvorfor?" Vel, la meg bare si at noe av det er en litt misvisende beskrivelse av det jeg sier. Jeg er spesielt opptatt av det europeiske aksjemarkedet i forhold til det amerikanske og generelt i verden. Jeg er ikke altfor begeistret for den europeiske økonomien. Men jeg er ikke så dyster som folk flest er. De fleste har sett på den europeiske økonomien som et dårlig sted nå. Og når det gjelder aksjer, handler det aldri om hvorvidt ting er bra eller dårlige.
Det handler alltid om hvorvidt de ender opp med å bli bedre eller dårligere enn folk på forhånd hadde forventet. Og jeg tror den europeiske økonomien er bedre enn folk forventer fordi forventningene har vært for lave. Det er et ganske enkelt konsept, hvis du kan forstå det, og komme deg bort fra det gode og det dårlige. Og i stedet komme inn i det: "Kommer det til å bli bedre eller dårligere enn forventningene?" Så først må du se på forventningene.
Jeg går gjennom en hel masse ting her. Selv om det er trekk ved økonomien som jeg tror vil gjøre den bedre enn folk forventer. Men en del av det er at de har så lave forventninger. Og en del av det går tilbake til president Trump. For europeerne har vært redde for president Trump helt siden han ble valgt - delvis på grunn av tollsatsene, delvis på grunn av bekymring for hvordan han ville eller ikke ville støtte NATO. Hvordan han ville håndtere ting i forhold til Ukraina. Alle disse fryktene.
Ta for eksempel tysk som språk, og det gjelder Tyskland, Østerrike og Sveits. Hvis du tar ordene på engelsk- "tariff" og "terror" - og setter dem sammen, så er det et etablert ord i Tyskland - et ord i entall. "Tariffterror". Faktum er at europeerne helt fra begynnelsen har vært redde for hva president Trump ville gjøre med tollsatsene. På grunn av det som skjer med Ukraina-krigen, og mange av hans prognoser om hvordan det ville gå.
Og han sa at han ville avslutte krigen på dag én da han ble president - selvfølgelig har det ikke skjedd. Frykt. Den frykten er allerede i aksjene. På den annen side er det noen positive ting ved Europa som ingen ser. Et av poengene jeg har kommet med jevnt og trutt gjennom hele året er ikke bare at Europas aksjemarked vil gjøre det bedre enn USA og de fleste andre regioner. Selv om det ikke nødvendigvis gjelder hvert enkelt land. Men også at verdiaksjer vil gjøre det bedre enn vekstaksjer, og Europa er veldig rikt på verdiaksjer. Europa er ikke så rikt på vekstaksjer, og det er derfor Europa sakket akterut i '23 og '24.
Mens USA, de fries land, de modiges hjemland og verdens største økonomi, er fryktelig rik på vekstaksjer. Vekstaksjer, og deres vekstlignende motstykker innen telekommunikasjonstjenester, utgjorde over 40 % av det amerikanske aksjemarkedet i 2024. I en periode hvor aksjemarkedet blomstret, drev USA til å lede an på spektakulært vis. Men nå, når denne sektoren sakker akterut og verdiaksjer leder an, er det faktisk der Europa er sterkt, og det er en refleksjon av noen ting ved verdi.
En av dem, for eksempel- og jeg skal ta deg med inn på en tangent her. Jeg skal ta dere med tilbake til 2022 og 2021, og til og med helt i slutten av 2020, da folk begynte å si - som etter hvert ble allestedsnærværende- at avkastningskurven, endringen mellom kortsiktige og langsiktige renter. Der de lange rentene normalt er høyere. Kortsiktige renter er lavere.
Og kurven er oppadgående. Den hadde en lang historie med å forutsi økonomisk vekst. Så da de korte rentene steg og de lange rentene holdt seg ganske statiske, og den flatet ut, snakket de om hvordan den ville bli det som kalles invertert. Der korte renter blir høyere enn lange renter. Og det har tidligere ført til resesjon. Og det skremte selvsagt folk. Og de snakket om alt dette gjennom 2021 og inn i 2022. Vi hadde selvfølgelig et mindre bear-marked i 2022, men ingen resesjon - det som de hadde sett for seg ville skje.
Hvorfor skjedde det ikke? Vel, det skjedde ikke fordi markeder og deler av økonomien, mesteparten av økonomien, handler om forventning kontra påfølgende virkelighet. Og fordi folk hadde lett så lenge etter det, A) det var ferdig priset, og B) de forsto ikke hvorfor det fungerte. I store deler av historien har det fungert når det ikke var forventet. For når du hadde en rentekurve som flatet ut, forsto de ikke hva det gjorde i den virkelige verden. Det den gjør i den virkelige verden, er - fordi bankenes kjernevirksomhet er å ta inn kortsiktige innskudd som grunnlag for å gi langsiktige lån, når den skråner bratt oppover - 90-dagers statsobligasjonsrenter mot 10-årige statsobligasjonsrenter.
Banker som låner inn kortsiktig og låner ut langsiktig, som er kjernevirksomheten i bankvirksomhet og alltid har vært det, får usedvanlig store fortjenestemarginer på nye lån. Så de fortsetter å låne ut, og det fortsetter å ekspandere og stimulere økonomien, også øke pengemengden. Og det er stimulerende. Men når det flater ut og deretter inverterer, kan ikke bankene tjene penger på kortsiktige lån og utlån til långivere med sammenlignbar løpetid. Så de slutter å gjøre det. Og når de slutter med det, trekker de som var avhengige av disse lånene i hornet, og du får resesjon.
De så ikke ut til å forstå årsakssammenhengen, men fordi alle hadde forutsett det, hadde bankene hatt tid til å tilpasse seg. Låntakerne hadde tid til å tilpasse seg. Alle hadde tid til det. Du fikk ikke resesjonen. Hvorfor forteller jeg deg dette nå? Det gir ikke mye mening for deg, gjør det vel? Noe har skjedd som ingen legger merke til. Og det folk ikke legger merke til som skaper overraskelse, er alltid det mest kraftfulle. Hva er det jeg snakker om?
Det må ha noe med avkastningskurven å gjøre. Det har ikke noe med rentekurven i USA å gjøre, for alle vet at de lange rentene i USA spretter rundt her. Fed er her. Spredningen mellom de to er ikke en. Den er ikke oppadgående, og den er ikke invertert. Sentralbanken, vår Federal Reserve, kommer ikke til å kutte de korte rentene mye, om noe i år, de sa akkurat nå, senest, at de ikke vil gjøre noe i år. De kan ombestemme seg. Og det er selvfølgelig bedre enn for et år siden, da det var litt omvendt. Det folk ikke har lagt merke til, er at for et år siden var rentekurven i Europa ganske invertert.
Nå har rentekurven i Europa en positiv oppadgående helling. Og det er det ingen som snakker om, noe som gjør de europeiske bankene mye mer ivrige etter å låne ut og utlånene hjelper økonomien deres mye mer i forhold til hva folk ville forvente i en tid da folk ikke forventer mye av økonomien. Ser du fordelen med det? Nå er det andre ting. Men til den delen som folk også lurer på: Er det spesielle sektorer eller aksjer? Jeg liker ikke å gå inn i bestemte aksjer. Når det gjelder stil, går jeg tilbake til poenget mitt om at verdi bør gjøre det bedre enn vekst i år i Europa og rundt om i verden. Det er sant, og det har vært sant i år, og det bør fortsette å være slik.
Når vi ser på det, vil det føre oss inn på bankene. Det vil ta deg inn i de delene av verden som er industriselskaper. Det vil ta deg litt mer inn i materialer. Det er deler av det som ikke er så veldig bra i et bullmarked, som er de rent defensive delene som Utilities. Det fungerer bra i et fallende marked. Men når det gjelder et bullmarked i en oppadgående skråning - som er det jeg ser for meg skjer etter hvert som 2025 skrider frem, og kommer forbi tollterroren som president Trump har forårsaket med alle sine ting i den forbindelse som jeg kunne snakke om i en annen video. Når bullmarkedet kommer tilbake, etter at denne - som jeg tror er en korreksjon - er over.
Da bør disse kategoriene lede markedet. Ikke bare i Europa, men i hele verden, også i USA. Og med det har jeg sagt mitt. Takk for at dere har lyttet til denne videoen. Jeg håper den har vært lærerik for deg. Jeg håper den er nyttig for dere. Og jeg håper dere vil lytte til en annen video, for jeg liker alltid å lage disse for dere. Jeg håper de er til hjelp. Jeg håper de er nyttige.
Tusen takk skal dere ha. Hei, dette er Ken Fisher. Abonner på Fisher Investments' YouTube-kanal hvis du liker det du har sett, klikk på bjellen for å bli varslet så snart vi publiserer nye videoer.
Se våre investeringsguider
Investeringsverdenen kan virke som en enorm labyrint. Fisher Investments Norden har utviklet en rekke informative og lærerike guider som omhandler ulike investeringsemner.