2017 Was Het Jaar Waarin

President Trump de Amerikaanse economie, handel, bullmarkt of democratie niet om zeep hielp.

Protectionisme geen verstikkend effect had op de mondiale expansie. Datzelfde protectionisme is ook niet uitgemond in een handelsoorlog.

Eurosceptische populisten niet de macht overnamen in Europa.

De Britse economie niet inzakte als gevolg van de Brexit-onderhandelingen en de hoge inflatie.

De koers van het Britse pond niet verder is gedaald.

De Chinese economie niet is ingestort.

Hoge waarderingen geen marktdaling hebben veroorzaakt.

De ECB haar beleid van ‘kwantitatieve versoepeling’ afbouwde … en er niets gebeurde.

De Japanse centrale bank op verkapte wijze haar QE-programma afbouwde... en er niets gebeurde.

De Fed begon met het afbouwen van haar balans ... en er niets gebeurde.

De Fed tot drie keer toe de rente verhoogde ... en er niets gebeurde.

(Vrij) grote banken failliet gingen in Spanje en Italië ... en er niets gebeurde.

De lange rente niet omhoog schoot.

Noord-Korea niemand aanviel met een kernwapen.

Velen dachten dat deze zaken op enig moment de markten zouden gaan verstoren het afgelopen jaar. Maar dat deden ze niet. De gevreesde gebeurtenissen bleven ofwel uit, of het raakte de markten niet als ze zich wel voordeden. Noord-Korea liet raketten over Japan heen vliegen, testte intercontinentale wapens en bracht ondergronds een waterstofbom tot ontploffing. Toch brak er geen atoomoorlog uit en Zuid-Koreaanse aandelen behoorden tot de best presterende aandelen van de wereld. De beperkte afbouw van de kwantitatieve versoepelingsprogramma's van de ECB en de Japanse centrale bank zette geen rem op de economische groei. De economisch groei in het Verenigd Koninkrijk nam begin van het jaar af, voordat de inflatie echt goed op gang kwam. In het najaar volgde een periode van versnelde groei bij een jaarlijks inflatiecijfer van wel bijna 3%. Financiële instellingen in de eurozone deden het beter dan de MSCI World, ondanks het faillissement van Monte dei Paschi di Siena in Italië en Banco Popular in Spanje.[i]

Markten zijn efficiënt. Ze verwerken alle algemeen bekende informatie in de koersen, lang voordat de meeste mensen alles hebben kunnen analyseren en een rationele kijk op de toekomst hebben kunnen ontwikkelen. Als de markten ondanks wijdverspreide angsten toch stijgen, betekent dat niet dat ze zich vergissen. We beschouwen dat eerder als een sterke aanwijzing dat de markt alle mogelijke uitkomsten tegen elkaar heeft afgewogen en heeft besloten dat het het meest waarschijnlijk is dat de zaken er beter voor staan dan de meeste mensen vrezen. Dat is waarom aandelen in het verleden zo vaak zijn gestegen in perioden van conflicten, natuurrampen, terroristische aanslagen en andere angstige of treurige gebeurtenissen.

Houd dit in gedachten in 2018. De meeste media hebben al een verplichte lijst naar buiten gebracht van gebeurtenissen die dit jaar een ingrijpende marktdaling zouden kunnen veroorzaken. De belangrijkste daarvan zijn: een verkrappend Fed-beleid, stijgende inflatie, crash van de bitcoin, tussentijdse verkiezingen in de VS, Noord-Korea (alweer), hoge waarderingen (alweer), protectionisme (alweer) en een sterke dollar die het opkomende markten moeilijk maakt. Geen van deze angsten zijn nieuw. We hebben al situaties gezien waarin de markten sterker waren – sommige markten zelfs meerdere keren tijdens deze bullmarkt. Ook nu lijkt het er niet op dat dergelijke angsten concrete problemen gaan veroorzaken. Ze hebben geen van allen het vermogen de markten negatief te verrassen en het ontbreekt ze aan bereik en de daaraan gekoppelde negatieve gevolgen.

Onterechte angsten hebben één voordeel: ze werken een stijging van de markt in de hand. Ze tonen vooral aan dat de markten nog niet klaar zijn met het beklimmen van de spreekwoordelijke "berg van zorgen" die in iedere bullmarkt opdoemt. Zolang men zich zorgen maakt, blijft er een zekere mate van scepsis in de markt hangen, wat voorkomt dat beleggers te euforisch worden. Tijdens een piek hebben mensen meestal niets meer om zich zorgen over te maken – alles is geweldig en niets kan een eind maken aan het feest. Die mindset is er nog niet en dat is een van de redenen waarom wij denken dat deze bullmarkt nog niet voorbij is.

Beleggen op financiële markten brengt het risico van verlies met zich mee en er is geen garantie dat het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk terugbetaald zal worden. Rendement uit het verleden biedt geen garantie voor toekomstig rendement en is daar geen betrouwbare indicatie van. De waarde van het kapitaal en de opbrengsten van de beleggingen volgen de schommelingen van de wereldwijde financiële markten en van de internationale wisselkoersen.

[i] Bron: FactSet, per 2/1/2018. Rendement MSCI World Index en MSCI EMU Financials Index met netto-dividenden, 31/12/2016 – 31/12/2017.