Waarom u uw aandacht op Europa moet richten

Transcriptie

Ken Fisher

Ik waardeer het altijd dat je naar deze video's luistert. Onlangs, in 2025, heb ik voorspeld dat Europese aandelen als een blok de belangrijkste wereldleiders zouden zijn in de aandelenmarkt van 2025- en relatief en absoluut sterk zouden zijn in de loop van het jaar. Mensen hebben me gevraagd, "Waarom heb je zoveel vertrouwen in de Europese economie en wat is daar de reden van? En zijn er bepaalde sectoren of aandelen waar je bijzonder enthousiast over bent? Waarom?" Nou, ik wil alleen maar zeggen dat dat voor een deel een beetje een verkeerde voorstelling is van wat ik zeg. Ik ben vooral enthousiast over de Europese aandelenmarkt in vergelijking met de Amerikaanse en in het algemeen over de wereld. Ik ben niet overdreven enthousiast over de Europese economie.

Maar ik ben er niet zo somber over als de meeste mensen. De meeste mensen zien de Europese economie nu als een slechte plek. En in werkelijkheid gaat het er bij aandelen nooit om of dingen goed of slecht zijn. Het gaat er altijd om of ze uiteindelijk beter of slechter zijn dan mensen eerder hadden verwacht. En ik geloof dat de Europese economie beter is dan mensen verwachten omdat de verwachtingen te laag waren. Het is een vrij eenvoudig concept, als je het kunt begrijpen, en weg kunt komen van het goede en het slechte. En in plaats daarvan: "Wordt het beter of slechter dan verwacht?" Eerst moet je dus kijken naar de verwachtingen. Ik ga hier door een heleboel dingen heen.

Hoewel er kenmerken van de economie zijn waarvan ik denk dat ze beter zal maken dan mensen verwachten. Maar een deel ervan is dat ze zulke lage verwachtingen hebben. En een deel daarvan gaat gewoon terug naar president Trump. Want de Europeanen zijn al bang voor president Trump vanaf het moment dat hij verkozen werd - deels vanwege de tarieven, deels vanwege bezorgdheid over hoe hij de NAVO wel of niet zou steunen. Hoe hij dingen zou aanpakken met betrekking tot Oekraïne. Al deze angsten. Neem bijvoorbeeld Duits als taal, dat geldt voor Duitsland, Oostenrijk, Zwitserland. Als je de woorden in het Engels neemt- "tariff" en "terror" - en je voegt ze samen, dan is dat in Duitsland een gevestigd woord - een enkelvoudig woord. "Tarief-terreur".

Feit is dat Europeanen vanaf het begin bang zijn geweest voor wat president Trump zou doen op het gebied van tarieven. Vanwege wat er aan de hand is met de oorlog in Oekraïne, en veel van zijn prognoses over hoe dat zou gaan. En hij zei dat hij de oorlog op dag één zou beëindigen toen hij president was - dat is natuurlijk niet gebeurd. Angsten. Die angst zit al in de aandelen. Aan de andere kant zijn er een aantal positieve dingen over Europa die niemand vaak ziet. Een van de punten die ik het hele jaar heb gemaakt is niet alleen dat de aandelenmarkt van Europa het beter zou doen dan de VS en de meeste andere regio's.

De aandelenmarkt van Europa zou het beter doen dan de VS en de meeste andere regio's. Hoewel niet noodzakelijkerwijs elk land afzonderlijk. Maar ook dat waardeaandelen het beter zouden doen dan groeiaandelen, en Europa is erg rijk aan waardeaandelen. Niet erg rijk aan groeiaandelen, daarom bleef Europa in '23 en '24 achter. Terwijl Amerika, het land van de vrijheid, het land van de dapperen en de grootste economie ter wereld, verschrikkelijk rijk is aan groeiaandelen. Groeiaandelen, en hun op groei lijkende tegenhangers in telecommunicatiediensten, vormden meer dan 40% van de Amerikaanse aandelenmarkt in 2024. In een periode waarin de aandelen booming waren, zorgde ervoor dat de VS spectaculair aan de leiding ging. Maar nu die sector achterblijft en waardeaandelen leiden, is dat eigenlijk waar Europa sterk is en het is een weerspiegeling van een aantal dingen over waarde.

Eén daarvan, bijvoorbeeld- en ik neem je even mee op een zijspoor. Ik neem je mee terug naar 2022 en 2021, en zelfs naar het einde van 2020, toen mensen begonnen te zeggen -wat na een tijdje alomtegenwoordig werd- dat de rentecurve, de verandering tussen de korte rente en de lange rente. Waar normaal gesproken de lange rente hoger is. De kortetermijnrente is lager. En de curve is opwaarts gericht. Heeft een lange geschiedenis als voorspeller van economische groei. En dus, toen de korte rente steeg en de lange rente redelijk statisch bleef, en hij afvlakte, hadden ze het erover dat de curve omgekeerd zou worden. Waarbij de korte rente boven de lange rente komt te liggen.

En er is een geschiedenis dat dit in een recessie uitmondde. En natuurlijk maakte dat mensen bang. En ze spraken over dat alles tot in 2021 en tot in 2022. We hadden natuurlijk wel een kleine dalende markt in 2022, maar geen recessie- dat wat ze hadden voorzien dat zou gebeuren.

Waarom gebeurde dat niet? Nou, het gebeurde niet omdat markten en delen van de economie, het grootste deel van de economie, allemaal draaien om anticipatie versus latere realiteit. En omdat mensen er al zo lang naar op zoek waren, A) was het volledig geprijsd, en B) begrepen ze niet waarom het werkte. In een groot deel van de geschiedenis werkte het toen er niet op werd geanticipeerd. Want als je een rendementscurve had die afvlakte, begrepen ze niet wat dat deed in de echte wereld. Wat het in de echte wereld doet, is -want de kernactiviteit van banken is het aantrekken van kortetermijndeposito's als basis voor het maken van langetermijnleningen, wanneer de curve steil omhoog gaat- rente op 90-daags schatkistpapier tegenover de rente op 10-jaars schatkistpapier.

Banken die op korte termijn lenen en op lange termijn uitlenen, wat de kernactiviteit van bankieren is en altijd is geweest, maken uitzonderlijk dikke winstmarges op nieuwe leningen. Dus ze blijven lenen en dat blijft uitbreiden en stimuleert de economie, waardoor ook de hoeveelheid geld toeneemt. En dat is stimulerend. Maar wanneer dat afvlakt en vervolgens omkeert, kunnen banken geen geld meer verdienen aan kortetermijnleningen en aan het uitlenen aan leners met een vergelijkbare looptijd. Dus stoppen ze ermee. En als ze daarmee stoppen, trekken degenen die afhankelijk waren van die leningen hun hoorns in en krijg je een recessie.

Ze leken de causaliteit niet te begrijpen, maar omdat iedereen erop had geanticipeerd, hadden de banken tijd gehad om zich aan te passen. Leners hadden tijd om zich aan te passen. Iedereen had tijd. Je kreeg de recessie niet. Waarom vertel ik je dit nu? Dat slaat nergens op, of wel? Er is iets aan de hand dat niemand opmerkt. En wat de mensen niet opvalt en wat hen verrast, is altijd het krachtigst. Wat is dat, waar ik het over heb? Nou, het moet iets te maken hebben met de rendementscurve. Het heeft niets te maken met de rentecurve in Amerika, omdat iedereen weet dat in de Verenigde Staten van Amerika de lange rente hier rond stuitert.

De Fed is hier. De spread tussen de twee is niet één. Het is niet stijgend en het is niet omgekeerd. De centrale bank, onze Federal Reserve, zal de korte rente dit jaar niet of nauwelijks verlagen, Ze hebben onlangs gezegd dat ze dit jaar niets zullen doen. Ze kunnen van gedachten veranderen. En natuurlijk is dat beter dan een jaar geleden, toen het lichtjes omgekeerd was. Wat mensen niet hebben opgemerkt is dat een jaar geleden in Europa, de rentecurve behoorlijk omgekeerd was. En nu heeft de rentecurve in Europa een positieve opwaartse helling.

En niemand heeft het erover, waardoor de Europese bankiers veel gretiger zijn om te lenen en het lenen hun economie veel meer helpt in verhouding tot wat mensen zouden verwachten in een tijd waarin mensen niet veel verwachten van de economie. Volg je het voordeel daar? Nu zijn er andere dingen. Maar wat mensen zich ook afvragen: zijn er bepaalde sectoren of aandelen? Ik hou er niet van om in bepaalde aandelen te stappen. Wat betreft stijl ga ik terug naar mijn punt dat waarde het dit jaar beter zou moeten doen dan groei in Europa en de rest van de wereld. Dat is waar en dat is dit jaar zo geweest en dat zou zo moeten blijven.

Als we daar naar kijken, zien we dat er veel banken zijn. Het brengt je naar de delen van de wereld die industrieën zijn. Het brengt je een beetje meer naar Materials. Er zijn delen die niet erg goed zijn in een bullmarkt, dat zijn de puur defensieve delen zoals Utilities. Dat werkt goed in een dalende markt. Maar in termen van een stijgende markt - wat ik zie gebeuren naarmate 2025 vordert, en voorbij de tarifaire terreur die president Trump heeft veroorzaakt met al zijn gedoe in dat opzicht waar ik het in een andere video over zou kunnen hebben.

Als de bullmarkt terugkeert, nadat deze -wat mij betreft- a-correctie eindigt. Dan zouden die categorieën de markt moeten leiden. Niet alleen in Europa, maar eigenlijk over de hele wereld, inclusief in Amerika. En daarmee heb ik mijn zegje gedaan. Bedankt voor het luisteren naar deze video. Ik hoop dat het leerzaam voor je is geweest. Ik hoop dat het nuttig voor je is. En ik hoop dat u naar een andere video zult luisteren, want ik vind het altijd leuk om deze voor u te maken. Ik hoop dat ze nuttig zijn. Ik hoop dat ze nuttig zijn. Heel erg bedankt.

Hallo, dit is Ken Fisher. Abonneer je op het Fisher Investments' YouTube-kanaal als je het leuk vindt wat je hebt gezien, klik op de bel om een bericht te ontvangen zodra we nieuwe video's publiceren.