Principales razones para prestar atención a Europa

Transcripción

Ken Fisher

Siempre agradezco que escuchen estos videos. Recientemente en 2025, como he estado pronosticando que las acciones europeas como un bloque serían los principales líderes mundiales en el mercado de valores 2025- y ser relativamente y absolutamente fuerte en el transcurso del año. La gente me ha preguntado, "¿Por qué tiene tanta confianza en la economía europea y qué la impulsa? ¿Hay sectores o valores concretos que le interesen especialmente? ¿Por qué?

Bueno, permítanme decir que algo de eso es un poco de un término equivocado de lo que estoy diciendo. Estoy particularmente interesado en el mercado de valores europeo en relación con EE.UU. y en general en el mundo. No estoy demasiado entusiasmado con la economía europea. Pero no soy tan pesimista como la mayoría de la gente. La mayoría de la gente ha visto la economía europea como un mal lugar ahora. Y en realidad, con las acciones, nunca se trata de si las cosas son buenas o malas. Siempre se trata de si acaban siendo mejores o peores de lo que la gente esperaba. Y creo que la economía europea es mejor de lo que la gente espera porque las expectativas han sido demasiado bajas.

Es un concepto bastante simple, si puedes entenderlo, y alejarte de lo bueno y lo malo. Y en su lugar entrar en el: "¿Va a ser mejor o peor que las expectativas?" Así que, primero tienes que mirar las expectativas. Aquí repaso un montón de cosas. Aunque hay características de la economía que creo que harán que sea mejor de lo que la gente espera. Pero parte de ello es que tienen expectativas tan bajas.

Y parte de eso se remonta al presidente Trump. Porque los europeos han tenido miedo del presidente Trump desde el momento en que fue elegido -en parte por los aranceles, en parte por la preocupación sobre cómo apoyaría o no a la OTAN. Cómo manejaría las cosas en relación con Ucrania. Todos estos temores. El alemán, por ejemplo, es un idioma que se aplica a Alemania, Austria y Suiza. Si usted toma las palabras en Inglés- "arancel" y "terror" - y ponerlos juntos, en Alemania que es una palabra establecida - una palabra singular. "Tariff- terror".

El hecho es que los europeos han tenido miedo desde el principio de lo que el presidente Trump haría con los aranceles. Debido a lo que está pasando con la guerra de Ucrania, y muchos de sus pronósticos sobre cómo iría eso. Y dijo que acabaría con la guerra el primer día cuando fuera presidente- por supuesto eso no ha ocurrido. Temores. Esos temores ya están en las acciones. Ahora, por otro lado, hay algunas cosas positivas sobre Europa que nadie ve mucho.

Uno de los puntos que he hecho constantemente durante todo el año no es sólo que el mercado de valores de Europa lo haría mejor que los EE.UU. y la mayoría de otras regiones. Aunque no necesariamente todos los países. Pero también que las acciones de valor lo harían mejor que las acciones de crecimiento, y Europa es muy rica en acciones de valor. No muy rica en acciones de crecimiento, por lo que Europa quedó rezagada en 23 y 24. Mientras que América, tierra de la libertad, hogar de los valientes y la mayor economía del mundo, es terriblemente rica en acciones de crecimiento.

Las acciones de crecimiento, y sus homólogas de crecimiento en Servicios de Telecomunicaciones, constituían más del 40% del mercado de valores estadounidense en 2024. En un periodo en el que las acciones estaban en auge, llevó a EE.UU. a liderar espectacularmente. Pero ahora, como ese sector va a la zaga y las acciones de valor lideran, que es en realidad donde Europa es fuerte y es un reflejo de algunas cosas sobre el valor. Uno de ellos, por ejemplo- y voy a llevarte por la tangente aquí.

Me voy a remontar a 2022 y 2021, e incluso a finales de 2020, cuando la gente comenzó a decir - que se convirtió en omnipresente después de un tiempo- que la curva de rendimiento, el cambio entre los tipos de interés a corto plazo y los tipos de interés a largo plazo. Donde normalmente los tipos de interés a largo plazo son más altos. Los tipos de interés a corto plazo son más bajos.

Y la curva tiene una pendiente ascendente. Tiene una larga historia de ser predictiva del crecimiento económico. Y así, como los tipos a corto estaban subiendo y los tipos a largo se mantenían bastante estáticos, y se estaba aplanando, estaban hablando de cómo se convertiría en lo que se llama invertida. Donde las tasas cortas están por encima de las tasas largas. Y hay una historia de que se convierta en una recesión. Y, por supuesto, eso asustó a la gente. Y hablaron de todo eso hasta 2021 y hasta 2022.

Por supuesto, tuvimos un mercado bajista menor en 2022, pero no recesión- lo que habían estado previendo que sucedería. ¿Por qué no sucedió? Bueno, no sucedió porque los mercados y partes de la economía, la mayor parte de la economía, se basan en la anticipación frente a la realidad posterior. Y porque la gente lo había estado buscando tanto durante tanto tiempo, A) estaba totalmente tasado, y B) no entendían por qué funcionaba.

En gran parte de la historia, funcionó en gran parte de la historia cuando no se anticipó. Porque cuando tenías una curva de rendimiento que se aplanaba, no entendían lo que eso hacía en el mundo real. Lo que hace en el mundo real es -porque los bancos están en el negocio principal de tomar depósitos a corto plazo como base para hacer préstamos a largo plazo, cuando tiene una fuerte pendiente ascendente- tipos de las letras del Tesoro a 90 días frente a los tipos de las notas del Tesoro a 10 años. Los bancos que piden prestado a corto plazo y prestan a largo plazo, que es el negocio principal de la banca y siempre lo ha sido, obtienen márgenes de beneficio excepcionalmente gordos de los nuevos préstamos.

Así que siguen prestando y eso sigue expandiendo y estimulando la economía, también aumentando la cantidad de dinero. Y eso es estimulante. Pero cuando esto se aplana y luego se invierte, los bancos no pueden ganar dinero con préstamos a corto plazo y prestando a prestamistas a plazos comparables. Así que dejan de hacerlo. Y cuando dejan de hacerlo, los que dependían de esos préstamos se tiran de los cuernos y se produce la recesión. No parecían entender la causalidad, pero como todo el mundo lo había estado anticipando, los bancos habían tenido tiempo para ajustarse.

Los prestatarios tuvieron tiempo para ajustarse. Todo el mundo tuvo tiempo. Usted no tuvo la recesión. ¿Por qué te estoy diciendo esto ahora? No tiene mucho sentido para ti, ¿verdad? Algo ha pasado que nadie nota. Y lo que la gente no nota que genera sorpresa es siempre lo más poderoso. ¿Qué es eso de lo que estoy hablando? Bueno, debe tener algo que ver con la curva de rendimiento. No tiene nada que ver con la curva de rendimiento en América, porque todo el mundo sabe que en los Estados Unidos de América los tipos largos están rebotando por aquí. La Fed está aquí.

El diferencial entre los dos no es uno. No está inclinado hacia arriba, y no está invertido. El banco central, nuestra Reserva Federal, no va a recortar los tipos a corto plazo mucho o nada este año, han dicho ahora mismo, más recientemente, que no harán nada este año. Podrían cambiar de opinión. Y por supuesto, eso es mejor que hace un año cuando estaba ligeramente invertido. Lo que la gente no ha notado es que hace un año en Europa, la curva de rendimiento estaba bastante invertida. Y ahora la curva de rendimiento en Europa tiene una pendiente positiva hacia arriba. Y nadie habla de ello, haciendo que los banqueros europeos estén mucho más dispuestos a prestar y que los préstamos ayuden mucho más a su economía en relación a lo que la gente esperaría en un momento en el que la gente no espera mucho de la economía. ¿Entiendes el beneficio? Ahora hay otras cosas.

Pero a la parte que la gente también se pregunta: ¿hay sectores o valores concretos? No me gusta entrar en valores concretos. En cuanto al estilo, vuelvo a mi punto de que el valor debería ir mejor que el crecimiento este año en Europa y en todo el mundo. Eso es cierto y lo ha sido este año y debería seguir siéndolo. Cuando nos fijamos en eso, que le llevará a continuación, en los bancos en gran medida. Te llevará a las partes del mundo que son Industriales. Te llevará un poco más a Materiales.

Hay partes que no son muy buenas en un mercado alcista, que son las partes puramente defensivas como Servicios Públicos. Eso funciona bien en un mercado bajista. Pero en términos de un mercado alcista en una pendiente ascendente -que es lo que preveo que ocurra a medida que avance 2025, y supere el terror arancelario que el presidente Trump ha causado con todas sus cosas al respecto de las que podría hablar en otro vídeo. Cuando vuelva el mercado alcista, después de que termine lo que creo que es una corrección. Entonces esas categorías deberían liderar el mercado.

No sólo en Europa, sino básicamente en todo el mundo, incluyendo dentro de América. Y con eso, he dicho mi parte. Gracias por escuchar este video. Espero que haya sido educativo para usted. Espero que les sea útil. Y espero que escuchen otro vídeo, porque siempre disfruto haciéndolos para ustedes. Espero que sean útiles. Espero que sean útiles. Espero que sean útiles. Muchas gracias.

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