Twee veelvoorkomende benaderingen voor het opbouwen van een portefeuille zijn de bottom-up- en top-down-beleggingsmethode. De bottom-up-beleggingsbenadering is hoofdzakelijk een aandelenselectiemethode, waarbij men zich richt op het selecteren van afzonderlijke effecten in plaats van een assetallocatie op grond van diverse typen effecten, landen, bedrijfsomvang of andere kenmerken. Bij de top-down-beleggingsbenadering worden de assetallocatie en de effectenselectie bepaald door macro-economische factoren en welke impact ze naar verwachting op de diverse marktsegmenten zullen hebben. Nadat de belegger op grond van zijn top-down-benadering heeft vastgesteld welke segmenten naar zijn idee goed zullen presteren, kan hij binnen die segmenten afzonderlijke effecten gaan selecteren.
In een bottom-up-portefeuille wordt de richting van de totale portefeuille bepaald door selectie van afzonderlijke effecten op basis van voorkeur. Dit kan tot gevolg hebben dat een bottom-up-portefeuille alleen gebaseerd is op de kennis van de belegger over afzonderlijke effecten en dat het ontbreekt aan een algemene langetermijnstrategie.
In een top-down-portefeuille daarentegen worden de tactische beslissingen aangedreven door brede economische analyses en voorspellingen. Een top-down-portefeuille houdt rekening met de bredere economische en macro-economische context alvorens over te gaan tot de effectenselectie. Uw analyse en voorspellingen zouden dan bepalend moeten zijn voor de kenmerken van de gewenste effecten (zoals sector, stijl en land) op basis van de economische omstandigheden. Door het aantal keuzemogelijkheden terug te brengen, verhoogt u volgens Fisher Investments UK uw kans op een succesvolle effectenselectie.
Met andere woorden: waarom zou u op zoek gaan naar een speld in een hooiberg als u ook kunt zoeken naar de hooiberg met de meeste spelden?
Fisher Investments Nederland en Fisher Investments Europe delegeren het portefeuillebeheer aan hun in de VS gevestigde moederbedrijf Fisher Investments. Fisher Investments is van mening dat het rendement van een belegger grotendeels wordt bepaald door de assetallocatie – de portefeuillemix van aandelen, obligaties, contanten en andere effecten. De keuze van uw assetallocatie kan dan ook een grotere impact hebben op het langetermijnrendement van uw portefeuille dan de keuze van afzonderlijke effecten.
Vergelijk bijvoorbeeld een portefeuille die alleen uit contanten bestaat met een portefeuille die alleen aandelen bevat. Na verloop van tijd ziet u waarschijnlijk een groter verschil tussen die twee portefeuilles dan tussen twee aandelenportefeuilles van verschillende samenstelling. Het type activa dat u aanhoudt, kan van grote invloed zijn op uw langetermijnrendement. Daarom is Fisher Investments van mening dat u eerst zou moeten bepalen welke activaklasse het best aansluit op uw beleggingsbehoeften voordat u overgaat tot het analyseren van afzonderlijke effecten.
Wanneer u in aandelen belegt, zou u het algemene marktklimaat in overweging moeten nemen en uw beleggingen moeten baseren op de vooruitzichten voor elk land, elke sector of elk type bedrijf (qua omvang), evenals hun prestaties op vergelijkbare momenten in voorgaande marktcycli. Als u bijvoorbeeld constateert dat largecaps in het verleden beter hebben gepresteerd in de latere fase van een bullmarkt (opwaartse trend), wilt u de weging van dergelijke aandelen in uw portefeuille misschien verhogen.
We denken dat 70% van het rendement van een belegger kan worden toegeschreven aan de assetallocatie van zijn portefeuille, 20% aan beslissingen ten aanzien van de categorieën – wat we sub-assetallocatie noemen – en 10% aan de selectie van afzonderlijke effecten. Figuur 1 geeft de vooruitgang weer van ons 70/20/10-model:
Figuur 1: De 70/20/10-beleggingsbenadering van Fisher Investments
*De toekenning van toekomstig rendement is gebaseerd op een schatting. Deze dient ter illustratie en mag niet worden beschouwd als een voorspelling van toekomstig rendement of de toekenning ervan.
Hier volgt een meer gedetailleerde uitleg van de grafiek:
De fundamentele marktaanjagers:
De 70/20/10-benadering:
Denk strategisch: selecteer activa om uw doelstellingen te bereiken
Bij een top-down-benadering dient uw beleggingsstrategie te zijn gebaseerd op uw langetermijndoelstellingen. Een goed samengestelde portefeuille is een portefeuille die is aangepast aan uw persoonlijke omstandigheden. Een ’one size fits all’ oplossing bestaat niet bij het kiezen van activaklassen.
Als u bijvoorbeeld een aanzienlijke groei nodig heeft, kan het in uw voordeel zijn om te beleggen in activa die in het verleden een hoog rendement hebben gegenereerd, in combinatie met een hoge volatiliteit op korte termijn, zoals aandelen. Als u minder groei nodig heeft en meer behoefte heeft aan cashflow, kunt u misschien beter binnen uw portefeuille een hogere weging geven aan activa die in het verleden een laag langetermijnrendement hebben gegenereerd, in combinatie met een lage volatiliteit op korte termijn, zoals obligaties.
Denk tactisch: maak gebruik van marktvoorspellingen om uw effectenselectie aan te passen
Als u, gelet op uw doelstellingen, de juiste mix van activa heeft bepaald, kunt u een aantal tactische beslissingen nemen om te proberen het rendement van uw portefeuille te verbeteren.
Dergelijke beslissingen houden meestal verband met het voorspellen van de markt. Hier volgen een paar voorbeelden:
Portefeuillebeheer is een complexe activiteit aangezien de marktomstandigheden voortdurend veranderen en de financiële media soms moeilijk te volgen zijn. Een adviseur die de analysetaken op zich neemt en ervoor zorgt dat u uw financiële doelstellingen op lange termijn niet uit het oog verliest, kan u nuttige adviezen geven en u geruststellen.
We beschouwen onze top-down-beleggingsbenadering – d.w.z. voorafgaand aan de effectenselectie activa selecteren op basis van een analyse op een hoger niveau – als een cruciale factor voor ons succes op het gebied van vermogensbeheer. Voor meer informatie over Fisher Investments en Fisher Investments Nederland kunt u een van onze handleidingen downloaden of vandaag nog telefonisch contact opnemen met een van onze gekwalificeerde professionals.