Du har måske lyst til at sælge dine aktier, ETF'er eller investeringsforeningsbeholdninger under et bear-marked (et fundamentalt drevet fald på over 20 %). Til trods for de andre potentielle problemer forårsaget af den handling står du derefter over for et vanskeligt spørgsmål: Nu, hvor du er ude, hvornår bør du så reinvestere og vende tilbage til markedet? Markedsnedgange kan være skræmmende, men det kan det også være at gå glip af efterfølgende opsving. Så er det bedre at vente, indtil det er helt sikkert, at bear-markedet er ovre, og et nyt bull-marked er startet, og alt er på det rene?
Svaret vil måske overraske dig. Selvom det kan gå imod din intuition, er det måske bedre at gå ind på markedet igen, før fremgangen er startet. Hvis man venter på sikkerhed, er det forbundet med mange potentielle alternativomkostninger, og det er næsten altid umuligt at forudse markedet præcist. Selvom svingninger og nedgange i et sent bear-marked kan være smertefulde, kan det være dyrere at gå glip af starten på et nyt bull-marked, og det kan have voldsomme langsigtede eftervirkninger. Aktieafkast på nye bull-markeder er ofte hurtige og markante og modvirker nogle af det tidligere bear-markeds sene tab.
Tænk på et bear-marked som en sammenpresset fjeder: Jo mere du skubber ned, jo højere kan den hoppe. Historisk set sker de største og mest markante bear-markedsfald hen imod slutningen. På det tidspunkt fører reduceret likviditet – som i efteråret af 2008 under finanskrisen – og for pessimistisk investorstemning til overdrevne tab og panik. Men denne sene panik er som regel stemningsdrevet, da investorer ofte reagerer følelsesmæssigt under en vidtstrakt recession. Pessimistiske investorer har tendens til at gå ud fra, at den midlertidige mangel på likviditet er forbundet med et andet fundamentalt problem.
Når investorstemningen bliver værre, kan værdipapirer falde hurtigt og markant. Når et nyt bull-marked starter, kan det modsatte imidlertid ske lige så hurtigt: Aktierne farer opad baseret på stemning, da omstændighederne ikke er nær så slemme som frygtet, og likviditeten vender dermed tilbage. Det store indledende boom sker ofte ikke, fordi omstændighederne er gode eller i bedring, men fordi de ender med ikke at være en helt så stor katastrofe som formodet under panikken. Du kan tænke på dette som et "V-tilbagespring", hvor aktiemarkedet oplever fremgang, der svarer til hastigheden og formen af bear-markedets afslutning, hvorved der dannes en V-formet graf for markedsudviklingen.
Figur 1 viser globale aktiemarkedsafkast for bear-markedets endelige faser i 2008 og det nye bull-markeds start i marts 2009 – en typisk V-formet fremgang. I en periode afspejlede det nye bull-markeds kurs nøjagtigt bear-markedets sene fase, og det globale aktiemarked oplevede et historisk stort tilbagespring fra bunden – 73 % fra den 9. marts til årets afslutning![i]
Figur 1: Globale aktier – V-tilbagespring 2009
Kilde: FactSet, pr. 14/11/2018. MSCI World-indeks, samlet udbytte med nettodividende i USD fra 30/09/2008 til 31/12/2009. Internationale valutaudsving kan medføre større eller mindre investeringsafkast.
Investorer, der vælger at sælge deres aktiver midt under et bear-marked, får det måske bedre et stykke tid, men de kan ende med at gøre mere skade end gavn. I sidste instans er det en del af menneskers natur, at de gerne vil have noget kontrol over situationen, og mange investorer føler, at de ved at sælge under et bear-marked bevarer kontrollen og undgår yderligere tab. Men det eventyr får måske ikke en lykkelig slutning.
Hvis man går glip af starten af et bull-marked, kan det resultere i, at man går glip af store afkast, der normalt forekommer efter bunden af et bear-marked via V-tilbagespringet. Hvis man er fuldt investeret ved den indledende fremgang i et bull-marked, kan det imidlertid hjælpe med at udligne en stor del af bear-markedets tab. Alt for ofte går investorer, der sælger under et bear-marked, glip af denne indledende optur, og ender med at måtte bære bear-markedets tab og gå uden om bull-markedets efterfølgende gevinst, hvilket betyder, at man bliver "whipsawed" i begge ender.
Der er ikke noget "alt i orden"-signal for et bull-marked, så du kan ikke forberede dig på det – og alternativomkostningen ved at gå glip af bare de første tre måneder kan være enorm og vedvarende. Når du investerer, bør du forsøge at holde dine langsigtede økonomiske mål for øje og reagere i henhold til disse. Ustabiliteten har tendens til at være kæmpestor på begge sider af markedets bund. Du kan kun i tilbageblik se, hvilken ustabilitet du gennemlever – sent bear-marked eller tidligt bull-marked. Du kan ikke vide det med sikkerhed, så lad være med at gå glip af det.
[i] Kilde: FactSet, pr. 14/11/2018. MSCI World-indeks, samlet udbytte med nettodividende i USD fra 30/09/2008 til 31/12/2009. Internationale valutaudsving kan medføre større eller mindre investeringsafkast.
