Vigtige årsager til at være opmærksom på Europa

Transskription

Ken Fisher

Jeg sætter altid pris på, at du lytter til disse videoer. For nylig i 2025, da jeg har forudsagt, at europæiske aktier som en blok ville være de største verdensledere på aktiemarkedet i 2025 - og være relativt og absolut stærke i løbet af året. Folk har spurgt mig, "Hvorfor har du så stor tiltro til den europæiske økonomi, og hvad driver den? Og er der bestemte sektorer eller aktier, som du er særligt begejstret for? Hvorfor?" Lad mig bare sige, at noget af det er lidt af en misforståelse af det, jeg siger.

Jeg er særligt glad for det europæiske aktiemarked i forhold til det amerikanske og i det hele taget i verden. Jeg er ikke alt for begejstret for den europæiske økonomi. Men jeg er ikke så ked af det, som de fleste er. De fleste mennesker har set på den europæiske økonomi som et dårligt sted nu. Og i virkeligheden handler det med aktier aldrig om, hvorvidt tingene er gode eller dårlige. Det handler altid om, hvorvidt de ender med at blive bedre eller værre, end folk tidligere forventede.

Og jeg tror, at den europæiske økonomi er bedre, end folk forventer, fordi forventningerne har været for lave. Det er et ret enkelt koncept, hvis man kan forstå det og komme væk fra det gode og det dårlige. Og i stedet komme ind på: "Bliver det bedre eller dårligere end forventet?" Så først skal du se på forventningerne. Jeg gennemgår en hel masse ting her. Selv om der er træk ved økonomien, som jeg tror vil gøre den bedre, end folk forventer.

Men en del af det er, at de har så lave forventninger. Og en del af det går bare tilbage til præsident Trump. For europæerne har været bange for præsident Trump, lige siden han blev valgt - dels på grund af toldsatserne, dels på grund af bekymring for, hvordan han ville støtte NATO eller ej. Hvordan han ville håndtere tingene i forhold til Ukraine. Alle disse bekymringer. Hvis man f.eks. tager tysk som sprog, så gælder det for Tyskland, Østrig og Schweiz. Hvis du tager ordene på engelsk - "tariff" og "terror" - og sætter dem sammen, så er det et etableret ord i Tyskland - et ord i ental.

"Tariff- terror". Faktum er, at europæerne lige fra begyndelsen har været bange for, hvad præsident Trump ville gøre med hensyn til toldsatser. På grund af det, der foregår med krigen i Ukraine, og mange af hans forudsigelser om, hvordan det ville gå. Og han sagde, at han ville afslutte krigen på første dag, da han blev præsident -, men det er selvfølgelig ikke sket. Frygt. Den frygt findes allerede i aktierne. På den anden side er der nogle positive ting ved Europa, som ingen rigtig ser. En af de pointer, jeg har fremført hele året, er ikke kun, at Europas aktiemarked vil klare sig bedre end det amerikanske og de fleste andre regioner. Selv om det ikke nødvendigvis gælder hvert enkelt land.

Men også at værdiaktier ville klare sig bedre end vækstaktier, og Europa er meget rig på værdiaktier. Ikke særlig rigt på vækstaktier, hvilket er grunden til, at Europa haltede bagefter i '23 og '24. Mens USA, de fries land, de modiges hjem og verdens største økonomi, er frygtelig rig på vækstaktier. Vækstaktier og deres vækstlignende modstykker inden for telekommunikationstjenester, udgjorde over 40 % af det amerikanske aktiemarked i 2024. I en periode, hvor aktierne boomede, fik USA til at føre an på spektakulær vis. Men nu, hvor denne sektor halter bagefter, og værdiaktier fører an, er det faktisk her, Europa er stærkt, og det afspejler nogle ting ved værdi.

En af dem er f.eks. og jeg vil tage dig med ud ad en tangent her. Jeg vil tage dig med tilbage til 2022 og 2021, og endda den allersidste del af 2020, hvor folk begyndte at sige - som blev allestedsnærværende efter et stykke tid - at rentekurven, ændringen mellem korte renter og lange renter. Hvor de lange renter normalt er højere. De korte renter er lavere. Og kurven skråner opad. Den har en lang historie med at forudsige økonomisk vækst. Så da de korte renter steg, og de lange renter forblev nogenlunde statiske, og den fladede ud, talte de om, hvordan den ville blive det, der kaldes inverteret. Hvor de korte renter bliver højere end de lange. Og det har tidligere ført til recession.

Og det skræmte selvfølgelig folk. Og de talte om alt det gennem 2021 og ind i 2022. Vi havde selvfølgelig et mindre bear-marked i 2022, men ingen recession - det, som de havde forestillet sig, ville ske. Hvorfor skete det ikke? Det skete ikke, fordi markeder og dele af økonomien, det meste af økonomien, handler om forventning i forhold til den efterfølgende virkelighed. Og fordi folk havde ledt så meget efter det i så lang tid, A) det var fuldt prissat, og B) de forstod ikke, hvorfor det virkede. I store dele af historien har det virket, når det ikke var forventet. For når man havde en rentekurve, der blev fladere, forstod de ikke, hvad det gjorde i den virkelige verden. Det, det gør i den virkelige verden, er - fordi banker har som kerneforretning at modtage kortfristede indskud som grundlag for at yde langfristede lån, når den hælder kraftigt opad - 90-dages statsobligationsrenter i forhold til 10-årige statsobligationsrenter. Banker, der låner på kort sigt og låner ud på lang sigt, hvilket er bankernes kerneforretning og altid har været det, får usædvanligt store fortjenstmargener på nye lån.

Så de bliver ved med at låne ud, og det bliver ved med at udvide og stimulere økonomien, også ved at øge mængden af penge. Og det er stimulerende. Men når det flader ud og derefter inverterer, kan bankerne ikke tjene penge på kortfristede lån og på at låne ud til långivere med sammenlignelig løbetid. Så de holder op med at gøre det. Og når de holder op med at gøre det, trækker de, der var afhængige af disse lån i land, og man får recession.

De så ikke ud til at forstå årsagssammenhængen, men fordi alle havde forudset det, havde bankerne haft tid til at tilpasse sig. Låntagerne havde tid til at tilpasse sig. Alle havde tid til det. Du fik ikke recessionen. Hvorfor fortæller jeg dig det nu? Det giver ikke meget mening for dig, vel? Der er sket noget, som ingen lægger mærke til. Og det, som folk ikke lægger mærke til, og som skaber overraskelse, er altid det mest kraftfulde. Hvad er det, jeg taler om? Det må have noget at gøre med rentekurven. Det har ikke noget at gøre med rentekurven i USA, for alle ved, at de lange renter i USA hopper rundt her.

Fed er her. Spændet mellem de to er ikke ét. Det skråner ikke opad, og det er ikke inverteret. Centralbanken, vores Federal Reserve, kommer ikke til at sænke de korte renter ret meget, hvis overhovedet noget, i år. De sagde for nylig, at de ikke vil gøre noget i år. De kan ændre mening. Og det er selvfølgelig bedre end for et år siden, hvor det var lidt inverteret. Hvad folk ikke har lagt mærke til, er, at for et år siden var rentekurven i Europa ret inverteret. Og nu har rentekurven i Europa en positiv opadgående hældning. Og ingen taler om det, hvilket gør de europæiske bankfolk meget mere ivrige efter at låne ud og udlånene hjælper deres økonomi meget mere i forhold til, hvad folk ville forvente på et tidspunkt, hvor folk ikke forventer meget af økonomien. Kan du se fordelen ved det? Nu er der andre ting.

Men til den del, som folk også undrer sig over: Er der bestemte sektorer eller aktier? Jeg kan ikke lide at gå ind i bestemte aktier. Med hensyn til stil vender jeg tilbage til min pointe om, at værdi bør klare sig bedre end vækst i år i Europa og resten af verden. Det er sandt og har været sandt i år og bør fortsætte med at være det. Når vi ser på det, vil det i høj grad føre til banker. Det vil føre dig ind i de dele af verden, der er industriselskaber.

Det vil føre dig lidt mere ind i materialer. Der er dele af den, som ikke er særlig gode i et bull-marked, som er de rent defensive dele som forsyningsselskaber. Det fungerer godt i et faldende marked. Men med hensyn til et opadgående bull-marked - hvilket er, hvad jeg forestiller mig, der vil ske, når 2025 skrider frem, og kommer forbi den toldterror, som præsident Trump har forårsaget med alle sine ting i den forbindelse, som jeg kunne tale om i en anden video. Når bull-markedet vender tilbage, efter denne - hvad jeg mener er en - korrektion slutter.

Så bør disse kategorier lede markedet. Ikke kun i Europa, men stort set i hele verden, også i USA. Og med det har jeg sagt mit. Tak, fordi du lyttede til denne video. Jeg håber, den har været lærerig for dig. Jeg håber, den er nyttig for dig. Og jeg håber, at du vil lytte til en anden video, for jeg nyder altid at lave disse for dig. Jeg håber, de er nyttige. Jeg håber, de er nyttige. Tusind tak skal I have.

Hej, det er Ken Fisher. Abonner på Fisher Investments' YouTube-kanal, hvis du kan lide, hvad du har set, klik på klokken for at få besked, så snart vi udgiver nye videoer.