De viktigaste skälen att hålla ögonen på Europa

Avskrift

Ken Fisher

Uppskattar alltid att du lyssnar på dessa videor. Nyligen 2025, när jag har prognostiserat att europeiska aktier som ett block skulle vara de stora världsledarna på aktiemarknaden 2025- och vara relativt och absolut starka under årets gång. Folk har frågat mig, "Varför har du ett sådant förtroende för den europeiska ekonomin och vad driver den? Och finns det några särskilda sektorer eller aktier som du är särskilt intresserad av? Varför?"

Låt mig bara säga att en del av det är lite av en missuppfattning av vad jag säger. Jag är särskilt intresserad av den europeiska aktiemarknaden i förhållande till den amerikanska och överlag i världen. Jag är inte alltför angelägen om den europeiska ekonomin. Men jag är inte lika dyster över det som de flesta människor är. De flesta människor har sett på den europeiska ekonomin som en dålig plats nu. Och i verkligheten, med aktier, handlar det aldrig om huruvida saker och ting är bra eller dåliga.

Det handlar alltid om huruvida de i slutändan blir bättre eller sämre än vad folk tidigare förväntat sig. Och jag tror att den europeiska ekonomin är bättre än vad folk förväntar sig eftersom förväntningarna har varit för låga. Det är ett ganska enkelt koncept, om man kan förstå det, och komma bort från det goda och det dåliga. Och istället komma in i: "Kommer det att bli bättre eller sämre än förväntningarna?"

Så först måste du titta på förväntningarna. Jag går igenom en hel del saker här. Även om det finns egenskaper hos ekonomin som jag tror kommer att göra den bättre än vad folk förväntar sig. Men en del av det är att de har så låga förväntningar. Och en del av det går bara tillbaka till president Trump. Européerna har nämligen varit rädda för president Trump ända sedan han valdes - delvis på grund av tullarna, delvis på grund av oro för hur han skulle stödja Nato eller inte. Hur han skulle hantera saker i förhållande till Ukraina.

Alla dessa farhågor. Om man till exempel tar tyska som språk så gäller det för Tyskland, Österrike och Schweiz. Om man tar orden på engelska- "tariff" och "terror" - och sätter ihop dem, så är det i Tyskland ett etablerat ord - ett ord i singular. "Tariff- terror". Faktum är att européerna redan från början har varit rädda för vad president Trump skulle göra i fråga om tullar. På grund av vad som händer med Ukrainakriget, och många av hans prognoser om hur det skulle gå.

Och han sa att han skulle avsluta kriget på dag ett när han var president - naturligtvis har det inte hänt. Rädsla. Dessa rädslor finns redan i aktierna. Å andra sidan finns det en del positiva saker med Europa som ingen riktigt ser.

En av de punkter som jag har gjort stadigt hela året är inte bara att Europas aktiemarknad skulle göra bättre än USA och de flesta andra regioner. Även om det inte nödvändigtvis gäller varje enskilt land. Men också att värdeaktier skulle gå bättre än tillväxtaktier, och Europa är mycket rikt på värdeaktier. Inte särskilt rikt på tillväxtaktier, vilket är anledningen till att Europa släpade efter under 23 och 24. Medan Amerika, de frias land, de modigas hem och den största ekonomin i världen, är fruktansvärt tillväxtaktietungt.

Tillväxtaktier, och deras tillväxtliknande motsvarigheter inom telekommunikationstjänster, utgjorde över 40% av den amerikanska aktiemarknaden 2024. Under en period då aktierna blomstrade drev USA till en spektakulär ledning. Men nu, när den sektorn släpar efter och värdeaktier leder, det är faktiskt där Europa är starkt och det är en återspegling av vissa saker om värde.

En av dem, till exempel och jag kommer att ta dig på en tangent här. Jag ska ta dig tillbaka till 2022 och 2021, och till och med i slutet av 2020, när folk började säga - som blev allestädes närvarande efter ett tag- att avkastningskurvan, förändringen mellan korta räntor och långa räntor. Där normalt långa räntor är högre. Kortfristiga räntor är lägre. Och kurvan är uppåtlutande. hade en lång historia av att förutspå ekonomisk tillväxt. Och så, när korta räntor steg och långa räntor förblev ganska statiska, och det planade ut, de pratade om hur det skulle bli det som kallas inverterat.

Där korta räntor blir högre än långa räntor. Och det finns en historia av att det förvandlas till en lågkonjunktur. Och naturligtvis skrämde det människor. Och de pratade om allt detta genom 2021 och gick in i 2022. Vi hade naturligtvis en mindre björnmarknad 2022 men ingen lågkonjunktur - det som de hade föreställt sig skulle hända. Varför hände det inte? Jo, det hände inte eftersom marknader och delar av ekonomin, större delen av ekonomin, allt handlar om förväntan kontra efterföljande verklighet. Och eftersom människor hade letat efter det så länge, A) var det fullt prissatt, och B) förstod de inte varför det fungerade.

I mycket av historien fungerade det i mycket av historien när det inte förväntades. För när man hade en avkastningskurva som planade ut, förstod de inte vad det gjorde i den verkliga världen. Vad det gör i den verkliga världen är - eftersom banker är i kärnverksamheten att ta in kortfristiga insättningar som en grund för att göra långfristiga lån, när det är brant uppåtlutande - 90-dagars statsskuldväxelkurser mot 10-åriga statsskuldväxelkurser. Banker som lånar kortsiktigt och lånar ut långsiktigt, vilket är bankernas kärnverksamhet och alltid har varit, gör exceptionellt feta vinstmarginaler från nya lån.

Så de fortsätter att låna ut och det fortsätter att expandera och stimulera ekonomin, växer också mängden pengar. Och det är stimulerande. Men när det planar ut och sedan inverterar, banker kan inte tjäna pengar på kortfristiga lån och utlåning till jämförbara långivare. Så de slutar göra det.

Och när de slutade göra det, drar de som var beroende av dessa lån i hornen och du får recession. De verkade inte förstå orsakssambandet, men eftersom alla hade förväntat sig det hade bankerna haft tid att anpassa sig. Låntagarna hade tid att anpassa sig. Alla hade tid att göra det. Du fick inte recessionen. Varför berättar jag det här nu? Det verkar inte särskilt logiskt för dig, eller hur? Nåt har hänt som ingen märker. Och det folk inte märker som skapar överraskning är alltid det som är mest kraftfullt. Vad är det jag pratar om? Det måste ha nåt att göra med avkastningskurvan. Det har inte något att göra med avkastningskurvan i Amerika, eftersom alla vet att i Amerikas förenta stater studsar långa räntor runt här. Fed är här. Spridningen mellan de två är inte en. Den är inte uppåtlutande och den är inte inverterad.

Centralbanken, vår Federal Reserve, kommer inte att sänka de korta räntorna mycket om något i år, de sa just nu, senast, att de inte kommer att göra något i år. De kan ändra sig. Och det är naturligtvis bättre än för ett år sedan då det var något inverterat. Vad folk inte har märkt är att för ett år sedan i Europa, var avkastningskurvan ganska inverterad.

Och nu har avkastningskurvan i Europa en positiv uppåtgående lutning. Och ingen pratar om det, vilket gör de europeiska bankirerna mycket mer angelägna om att låna ut och utlåningen mycket mer hjälper deras ekonomi i förhållande till vad folk skulle förvänta sig vid en tidpunkt då människor inte förväntar sig mycket av ekonomin. Följer du fördelen där? Nu finns det andra saker. Men till den del som människor också undrar över: finns det särskilda sektorer eller aktier? Jag gillar inte att gå in på särskilda aktier.

När det gäller stil går jag tillbaka till min punkt att värde bör göra bättre ifrån sig än tillväxt i år i Europa och runt om i världen. Det är sant och har varit sant i år och bör fortsätta att vara så. När vi tittar på det kommer det att ta dig in i bankerna kraftigt. Det kommer att ta dig in i de delar av världen som är industriföretag. Det kommer att ta dig lite mer in i material. Det finns delar av det som inte är så bra på en tjurmarknad, som är de rent defensiva delarna som Utilities. Det fungerar bra på en nedåtgående marknad. Men när det gäller en tjurmarknad i en uppåtgående lutning - vilket är vad jag föreställer mig händer när 2025 fortskrider, och kommer förbi den tullterror som president Trump har orsakat med alla hans saker i det avseendet som jag kunde prata om i en annan video.

När tjurmarknaden återvänder, efter detta - vad jag tror är en-korrigering slutar. Då bör dessa kategorier leda marknaden. Inte bara i Europa, utan i princip över hela världen, inklusive i Amerika. Och med det har jag sagt mitt. Tack för att ni har lyssnat på den här videon. Jag hoppas att den har varit lärorik för dig. Jag hoppas att den är användbar för dig. Och jag hoppas att ni kommer att lyssna på en annan video, för jag tycker alltid om att göra dessa för er. Jag hoppas att de är till hjälp. Jag hoppas att de är användbara. Tack så mycket.

Hej, det här är Ken Fisher. Prenumerera på Fisher Investments YouTube-kanal om du gillar vad du har sett, klicka på klockan för att bli meddelad så snart vi publicerar nya videor.